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　　年初以来，中国经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势。今年上半年，国内生产总值同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提升0.3个百分点。内需潜力持续释放，消费对经济增长的动能加强。上半年，社会消费零售总额同比增长5.0%，较去年同期提升1.3个百分点，二季度最终消费支出对经济增长贡献率达到52.3%，较一季度稳步提升。投资稳步增长，上半年，固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资、制造业投资同比分别增长4.6%、7.5%。出口在外部冲击下保持较快增长，上半年中国出口总额达到13万亿元，同比增长7.2%。

　　更加积极有为的宏观政策发力显效。当前中国外部环境不确定因素较多，政策不断加力巩固经济回升向好基础。2月17日，习再次出席民营企业座谈会并发表重要讲话指出，新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为。财政政策上，今年一般预算赤字率为4.0%、较去年提升1个百分点，上半年政府债发行较快，“两新”政策加力扩围，有力支撑投融资和消费。货币政策上，上半年央行下调存款准备金率50个基点，下调政策利率10个基点，同时下调结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率25个基点，助力降低实体经济融资成本。

　　发展质量继续提升，新的动能持续累积。上半年，高技术服务业投资同比增长8.6%，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长26.3%、21.5%，均明显高于总体固定资产投资增速。规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，增速高于全部规模以上工业增加值3.1个百分点，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6%。创新成果不断涌现，2024年中国研发投入占GDP比重约2.7%、接近OECD（经济合作与发展组织）国家平均水平，今年1-6月中国有效发明专利申请量达501万件，增长13.2%，DeepSeek大模型、宇树机器人等一系列科技创新成果引起了国内外广泛关注。

　　2025年上半年中国资本市场波动式上涨。2025年上半年国内科技创新叙事变化，以及外部关税与地缘挑战成为影响国内市场的主要矛盾。中国市场一季度经历重估式上涨，二季度初因为关税冲击出现明显回调，但后期在基本面韧性、政策支持和充裕的流动性之下再度上涨，主要指数创出年内新高。在此背景下资本市场改革有序推进，在资金支持方面，年初六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型国有保险公司从2025年起力争每年新增保费的30%用于投资A股，并制定未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的目标。在二季度市场波动期间，央行、证监会表示全力支持汇金公司发挥好类“平准基金”作用。除此之外，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布为公募基金健康发展制定了行动指南，《上市公司重大资产重组管理办法》的落地对于并购重组效率提升也至关重要，是2025年上半年中国资本市场的重要改革。

　　2025年上半年资本市场活跃度继续提升。2025年上半年A股日均成交额1.39万亿元，相比去年同期增长61%，半年度水平再创下历史新高。一方面机构投资者规模继续扩张，上半年新成立公募基金份额5111亿份，资产净值规模进一步提升，其中股票型ETF规模突破3万亿元，相比2024年继续增长；保险资金在股票和证券投资基金的运用余额再创历史新高。另一方面，个人投资者也保持活跃，上半年上交所新增A股开户账户数量达1259.8万户，同比增长32.8%。当前中国市场整体估值在全球仍具备较强吸引力，股息率相比于国内债市收益率也有明显优势，随着中长期改革持续推进，中国资本市场仍然充满发展机遇。

　　货币政策保持适度宽松。2024年末中央政治局会议将货币政策取向从“稳健”转为“适度宽松”，2025年上半年人民银行综合运用降准等货币政策工具，加大中长期流动性支持，整体流动性保持充裕；通过用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域和薄弱环节。6月末，社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%，社会融资条件持续宽松。上半年新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比下降约45bp，新发放的个人住房贷款利率3.1%，较上年同期下降约60个基点，综合融资成本较低。精准有力的货币政策进一步提升金融服务对经济结构调整、经济高质量发展的适配性和精准性，为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境。

　　市场情绪回暖及低基数效应共同作用下，2025年上半年证券行业盈利显著增长。尽管2025年上半年境内主要股债指数受境内外宏观政策环境波动影响呈现较大震荡，但整体仍保持向上向好态势。市场情绪提振推动下，上半年A股日均成交额同比增长61%至13902亿元，日均两融余额同比增长20%至1.84万亿元。与此同时，在中国资产重估及境内企业赴港上市热情回升的背景下，港股一二级市场表现亮眼，上半年港股IPO融资规模同比增长714%至140亿美元，日均成交额同比增长118%至2402亿港币。在此态势下，行业经纪收入、投资收入依托低基数有望实现同比显著提升，投行业务亦将迎来边际改善，共同推动行业整体盈利同比上行。分业务看，成交额增长带动经纪收入提升；A股IPO及再融资回暖、债权融资规模同比增长，叠加港股一级市场融资量高增，推动投行收入改善；券商资管规模稳健、公募基金管理规模同比增长，但基金行业费改深化及固收、被动指数基金占比上升，或对资管类收入形成影响；股债市场稳中向好，投资收入在低基数基础上有望稳步增长。

　　资本市场改革呈现系统性深化特征，为行业中长期高质量发展奠定坚实基础。自2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以来，在新“国九条”框架下，资本市场基础制度持续完善，市场生态不断优化，内在稳定性显著增强。投资端方面，上半年监管部门多措并举扩大中长期资金入市规模，例如2025年1月六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确推动公募基金、商业保险资金、养老金等入市及构建“长钱长投”制度环境的重点举措。融资端方面，改革聚焦功能性定位，以科技创新、并购重组为抓手，提升资源配置效率与服务实体经济能力，其中2025年6月证监会发布《关于在科创板设置科创成长层，增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，强化资本市场服务新质生产力的功能。此外，资本市场对外开放持续推进，2025年6月证监会主席吴清在陆家嘴金融论坛上提出，将加快落实2025年对外开放一揽子举措，包括发布合格境外投资者(QFII)制度优化方案、扩大外资交易产品范围等。

　　头部一流投行建设与中小机构差异化发展并行推进，行业格局或将加速分化。2025年6月，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，修订内容包括：1）强化证券公司功能发挥导向，系统性完善分类评价框架；2）优化加分指标体系，既引导行业聚焦高质量发展与差异化、特色化经营，又通过机制设计助力中长期资金入市；3）突出“打大打恶”监管导向，完善综合惩戒机制，切实强化中小投资者权益保护。一方面，在“扶优限劣”监管框架持续优化及一流投行建设稳步推进的背景下，具备综合实力优势、业务布局均衡、合规风控基础扎实的头部券商，其竞争力有望持续凸显；另一方面，在鼓励中小机构探索差异化发展道路的评级体系引导下，于细分领域形成特色竞争力并积极推进战略转型的中小券商，亦有望在行业高质量发展进程中持续获益。头部券商与特色中小券商的市场份额预计将稳步提升。

　　公司拥有高效、合理的管理模式和全面、审慎的风险管理机制。公司坚持“两个一以贯之”，逐步完善中国特色现代国有企业制度，并结合国际成熟市场经验建立起相应的业务模式和管理流程，确保管理的高效、合理。同时，公司始终坚持并不断夯实“全员、全程、全覆盖、穿透式”的风控合规体系和运行机制，实现了母公司对境内外子公司及分支机构的一体化穿透管理，以及对集团内同一业务、同一客户的统一风险管控，确保公司可形成集中、有效的业务管理和风控支持效应，统一决策、管理和调度资源，保障了业务的平稳有序开展和风控体系的稳健运行。

　　2025年上半年，本公司作为保荐人主承销港股IPO项目13单，完成宁德时代、海天味业、三花智控等项目，主承销规模28.66亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目20单，主承销规模23.83亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目20单，主承销规模11.83亿美元，排名市场第一。本公司作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目10单，主承销规模25.59亿美元，排名中资券商第一。

　　2025年上半年，中金公司完成的代表性产品和项目包括：科技金融方面，积极助力债市“科技板”建设，牵头完成多笔科创债券，包括协助东风汽车集团完成全市场首单新能源及智能化发展高成长产业科技创新公司债券，协助西安城市发展（集团）有限公司完成上交所首单“实验室经济”科技创新公司债券；绿色金融方面，协助广州自来水完成全国首单公用事业绿色科创类资产支持票据，协助蔚能电池完成银行间债券市场首单民企绿色科技创新资产支持证券；普惠金融方面，协助中国农业银行完成历史上最大规模“三农”专项债券；养老金融方面，协助泰康养老保险完成行业首单养老保险公司永续债，协助成都交子金控完成全国首单养老主题公司债券；数字金融方面，协助招商银行完成全市场首单数字金融主题金融债券。基础设施公募REITs方面，完成市场首个聚焦汽车制造产业链的基础设施公募REITs项目－中金亦庄产业园REIT，完成中金公司作为基金管理人的首单央企公募REITs项目－中金中国绿发商业REIT。境外债方面，牵头主权债券发行，协助中华人民共和国财政部首次发行境外绿色主权债券；推动国际化项目，作为唯一中资投行协助香港特别行政区政府发行离岸人民币绿色债券及基础设施债券，协助香港机场管理局发行多币种多年期境外债券，协助匈牙利OTP银行发行离岸人民币绿色债券；服务央企，协助中航国际融资租赁、长城国际、信达香港等发行境外债券，协助国家电投发行境外绿色优先股；通过ESG债券助力优质地方国企融资，协助郑州城建及连云港港口集团发行境外可持续发展债券；助力产业类民企海外融资，牵头百度离岸人民币债券发行，协助中国宏桥发行美元债券及美元可转换债券。债务重组领域，协助推动多家房企进行债务风险化解。

　　2025年上半年，中金公司深度服务国家战略，助力央国企战略性重组，公告中央汇金无偿划转受让中国长城资产股权、远达环保收购国家电投集团下属电力企业等股权、海南机场收购美兰空港等项目；牵头多单A股标杆交易，公告沪硅产业收购半导体硅片控股子公司少数股权、海尔集团下属企业收购新时达等项目；持续发挥市场化交易“撮合者”作用，助推产业整合升级，公告海尔集团收购汽车之家、阿里巴巴出售高鑫零售股权予德弘资本等项目；持续领跑港股资本市场交易，公告新奥股份发行H股介绍上市并换股私有化新奥能源、博裕投资强制要约收购金科服务、北京建设私有化等项目；发挥跨境领先优势，公告和铂医药引入阿斯利康战略投资、百卡弗集团出售中国生鲜食品业务、梅赛德斯奔驰集团出售旗下阿根廷工厂予OpenCar集团等项目。此外，我们持续助力政府和企业化解风险，保障职工就业，牵头执行当代集团、金科股份等债务重整项目以及宝塔实业重大资产重组项目。

　　2025年上半年，中金公司积极贯彻二十届三中全会、中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，发挥股票业务特色，为境内外机构投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式股票业务综合金融服务，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，持续增强服务实体经济质效；发挥桥梁纽带作用，积极服务高水平对外开放，为资本市场引入高质量投资者和长期耐心资本，为维护国家金融安全稳定贡献力量，为推动资本市场改革开放做出应有贡献。

　　机构服务提质增效。公司持续夯实机构客群优势，升级全球交易能力。践行以客户为中心的经营理念，全面覆盖多元客群。新开户数量实现稳健增长。发动全球销售网络，在多个里程碑项目中引入战略、基石投资者，项目配售能力市场领先；QFII业务市占率连续22年排名市场首位，多家全球长线基金投研排名领先；主要公募基金、重点保险机构投研排名持续位于第一梯队；私募客群覆盖率进一步提升；银行客群拓展取得新的突破；全国社保基金投研排名领先；为多家大型央企国企、上市公司提供股份增持回购、市值管理等综合金融服务，执行询价转让项目规模排名领先。

　　产品能力迭代升级。公司积极落实监管要求，加强全面服务客户能力建设，完善风险防控管理机制体系，助力资本市场高质量发展。境内产品业务持续提升全生命周期产品服务能力，保持市场优势地位，丰富资产配置选择和机构投资渠道。积极开展境内科创板做市、北交所做市等牌照业务，助力多层次资本市场建设和服务高新科技企业发展。境外产品业务不断扩大覆盖市场、丰富产品种类，拓展客户类型、优化客户结构，国际竞争力进一步增强，综合实力在境外中资券商中名列前茅。

　　国际业务拓展创新。公司加大国际布局力度，跨境业务影响力持续提升，为客户提供一流的全球资本市场服务。积极布局互联互通机制全枢纽交易所，互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一，完善在日韩等亚洲发达市场的交易执行能力，支持全球股票市场交易，全面提升国际市场竞争力。协助政府单位、监管机构和重要客户在中东、欧洲等地开展推介活动，邀请海外客户来华展业兴业，积极引入国际长线资金投资中国，讲好中国故事。持续为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务，助力资金供给结构优化，推进人民币国际化进程；重点拓展新兴市场及“一带一路”国家客户，助力中金境外业务扩展，提高综合服务客户水平。

　　2025年上半年，国际地缘政治态势紧张，国际竞合关系更趋复杂，“对等关税”带来全球资本市场动荡，大国博弈背景下，全球经济贸易与金融体系迎来挑战与机遇。面对严峻的外部环境，中国经济坚持高质量发展韧性凸显。今年以来，《关于推动中长期资金入市的指导意见》《推动公募基金高质量发展行动方案》等方案陆续落地，继续升级资产管理行业改革发展。资管机构需坚持投资研究等核心竞争力建设，持续发挥产品创设能力优势，坚持做好客户耕耘服务，严守合规风控底线，持续为提升投资者回报不懈努力，力争在写好做实金融“五篇大文章”、服务实体经济、促进资本市场稳定繁荣等方面发挥更重要作用。

　　2025年上半年，公司坚持以投资者为本，牢牢把握金融工作的政治性、人民性，推动资管业务高质量发展，助力中国式现代化建设。持续加强投研梯队建设，优化分工提质增效，积极推动人才培养，坚持长期投入，以能力提升应对激烈的行业竞争。提高对客综合服务能力，继续服务好社保、年金、银行、保险、企业等客户，深挖客户需求，开拓新客户，推动渠道合作深化。着力提升综合风险管理与运营管理能力，推进系统迭代及数字化升级，全面提升公司投研交易、风控运营能效。

　　监管部门印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化产品分类管理，引导中长期资金入市，推动行业回归本源、提升投研能力，促进基金行业高质量发展。截至2025年6月30日，公募基金行业规模增至34.39万亿元，较上年末增长4.8%。公募基金行业产品总数达到12905只。经营举措及业绩2025年上半年，中金基金认真贯彻《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者最佳利益为核心的经营理念，并贯穿于公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等多个运营管理环节。2025年上半年，中金基金新发7只公募基金，重点布局量化指数5只，分别是A500ETF、A500ETF联接、A500增强、沪深300指数、沪深300ETF，完成中金亦庄产业园REIT、中金中国绿发商业REIT发行。公募REITs管理规模持续保持行业领先水平。

　　截至2025年6月30日，公司私募股权业务通过多种方式在管的资产规模达到人民币4898亿元，市场龙头地位进一步巩固。2025年上半年，公司与各地政府、国内外产业集团、金融机构携手落地多支直投基金和母基金，以股权投资探索金融“五篇大文章”的最佳实践，为科技创新和区域产业发展提供长期风险资本。依托投资专业化优势，深耕战略新兴产业，系统性布局高新技术、先进制造、新能源、新材料、医疗健康等重点领域，助力优质企业高质量发展。持续优化双向赋能体系，为投资人与被投企业提供多元化增值赋能服务，被投企业上市数量在业内保持领先地位。

　　2025年上半年，财富管理业务坚持做好以买方投顾为核心的资产配置业务，创新产品服务模式，满足客户多元化资产配置需求，助力“长钱长投”。产品保有规模创历史新高，增长至近4000亿元。持续优化买方投顾产品4体系，中国50升级全委中央账户服务模式，公募50践行普惠金融理念，上线万人，买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至近1000亿元。不断推动个人交易创新服务，全新推出ETF50恒享，行业内首次探索基于ETF保有的收费、服务模式，创新交易业务累计签约客户超过39万人次，2025年净增超6万人次。

　　中金研究因为独立性、客观性及透彻性获得国内及国际投资者的认可。2025年上半年，公司共发表中外文研究报告近7000篇。在大量的行业和公司报告基础之上，还发布了“对等关税”联合解读、“国际货币体系变革”“AI智道”等系列专题报告，及《具身智能：AI下一站》《感受“带路”矿业的心跳》《未来脉动：全球经济的国别视角》等深度报告，展现了公司对中国经济和资本市场的深刻理解。正是基于在研究报告广度和深度上的双重优势，公司在客户中赢得了“中国专家”的声誉。2025年上半年，成功举办“谋篇．开局－2025年度春季投资策略会”“春华秋实－2025年度春季投资策略会国际企业研讨会”“新质生产力之智造转型升级上市公司闭门会”“中金医药健康产业峰会”“韧性与重构－2025年中期投资策略会”多场大型高质量论坛，深入探讨分析资本市场热点和宏观政策趋势，获得机构客户广泛关注与好评。

　　中金研究院全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。2025年上半年，中金研究院发布多项深度研究成果，包括出版2025年国家出版基金项目《建设金融强国》丛书之《科技金融》，在天津“五大道论坛”发布主题报告“大国规模与科技金融机制分析”，及在博鳌亚洲论坛2025年会发布《投资亚洲转型迈向零碳未来》报告。举办“人工智能与区块链重塑金融：金融稳定性何去何从”“以人为本的乡村振兴”两期季度宏观研讨会。与国合会、G20等国际组织开展绿色金融合作和交流研讨，贡献“中国方案”。充分发挥智库连接与纽带作用，服务国家关键领域发展，持续推进多项公共政策研究和服务。

　　2、2025年下半年，本公司将继续以服务实体经济发展为目标，统筹各产品线业务开展，提升客户综合服务能力及区域竞争力，并把握新产品涌现机遇；持续加强投入科创和绿色等支持国家战略债券产品；加速发掘优质基础设施和不动产资产，扩大资产管理规模和长期稳定管理收入；抓住人民币国际化历史机遇，持续拓展海外客户群体，继续支持好中资企业海外融资需求，不断拓宽产品线；积极把握企业债务管理与信用修复业务机会，推动重组工具创新和拓宽应用场景。

　　3、2025年下半年，随着中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》各项措施的全面落地，本公司将继续坚持服务国家战略，深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级，发扬境内外联动优势，坚定助力实体经济高质量发展、助推新质生产力发展，夯实优势、发力创新、争取稳步提高市场份额。债务重组方面将继续以国为怀，精准化解债务风险，运用综合化手段、长期化手段，为困境企业引入全系列投行产品与服务、助力困境企业实现脱困重生、转型升级；利用投行专业化能力，助力地方政府平台防风险化债务，在发展中谋转型，实现产业振兴；坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，维护产业链安全，助力实体经济提质增效。

　　5、2025年下半年，公司将积极学习贯彻各项会议精神，推进固定收益业务高质量发展。提升客户综合服务能力，打造全时区、多币种、多市场的全球做市平台，持续扩大影响力；进一步加强产品定制化创设能力，持续推动产品创新，提升服务实体经济能力，构建全产品、一站式客户服务平台；提高境内外业务能力，助力高水平对外开放，稳步落实国际化布局；继续推进数字化转型，加强数字经济能力建设，提升全球化展业的系统化能力，打造一流的FICC金融科技平台。

　　中金基金将持续巩固和提升固定收益类产品业绩，顺应市场趋势积极发展权益类产品，深化公募REITs领域布局，推动多元资产管理稳健前行。同时，高度重视投资队伍和投资能力建设，强化销售队伍建设，完善关键渠道与客户体系建设，提升服务效能，增强客户粘性与长期信任。合规与风险管理方面，中金基金将持续健全全面风险管理体系，严守合规底线，保障业务稳健运行，切实维护投资者利益。依托扎实的投研基础和专业优势，中金基金将在夯实现有优势的基础上积极前瞻布局，致力于为投资者创造长期可持续的价值回报。

　　8、公司将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实做好金融“五篇大文章”，尤其是充分发挥私募股权基金支持科技金融的优势和作用，支撑高水平科技自立自强和科技创新。公司将进一步巩固直投基金和母基金优势，重点推动多支具有战略意义的旗舰型基金，并持续深耕政府、产业集团、金融机构等战略客户。同时，加强投资专业化能力建设，以研究和数字化驱动投资布局，提升对投资人和被投企业的赋能水平，巩固并扩大投资生态圈，以高质量的业务发展为实现“十五五”良好开局打牢基础。

　　9、展望下半年，财富管理业务将继续深化做好金融“五篇大文章”，保持买方投顾战略定力，抓住市场机遇，建设值得客户信赖的国际一流财富管理机构。客户方面，提升获客质效，并围绕关键客群形成体系化服务。产品业务方面，做好资产端与资金端的协同发力，持续提升产品保有规模，践行普惠金融理念。交易与资本金业务方面，继续提升创新交易工具覆盖、加强投资交易联动、推动两融业务展业。国际化业务方面，加强重点客群获客，并加快机制与系统建设。数智化方面，加速探索新质生产力，通过AI赋能提升服务质效，为公司打造智能化金融生态、服务数字金融战略贡献力量。

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