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　　“京津冀创业投资引导基金”，由“中司”下属“中金资本”作为管理团队，将充分调动中央金融企业的积极性，做好科技金融大文章，银行、保险、证券也将重点参与。“长三角创业投资引导基金”，由“国投集团”下属“国投创合”作为管理团队，将发挥高质量发展动力源作用，集聚各类社会资本，共同赋能区域科创企业成长。“粤港澳大湾区创业投资引导基金”，由“深创投”作为管理团队，将充分发挥深圳改革开放“桥头堡”和社会主义先行示范区作用，鼓励各类市场经营主体积极参与，突显资金多元化特点。

　　DeepSeek 突围带来的中国科技自信，“豪威集团”港股二次上市，紫光完成新华三收购，“智元系”入主科创板上市公司“上纬新材”，商业火箭企业科创板IPO细则（12月26日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》；目前“蓝箭航天”已完成IPO辅导工作）的出炉，以及即将推出的国家级“商业航天发展基金”等，正节奏紧凑地打开“新质生产力”多元、创新资本化路径，体现出我国一二级市场对科创企业的政策护航和重要期许，也表明这些硬科技领域公司不再是单纯的“题材”，而是正涌现出具备核心技术、清晰商业模式与确定成长路径的领军企业，正在吸引资本进行长期、系统性布局。

　　（1）并购基金在政策鼓励下，积极入主上市公司。去年9月，“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）明确鼓励私募基金参与上市公司并购重组，此后两个“先投后募”案例——“启明创投”入主“天迈科技”（重新定价，交易目前尚未最终完成），以及奇瑞集团旗下“合肥瑞丞”通过类似模式收购“鸿合科技”25%股份并成为间接控股股东（该交易已完成，在IIR看来，该交易因为补充协议签订时“鸿合科技”股价波动较小，原收购价格相较新的定价基准仍在合理区间（较10月定价基准折价不到5%），因而未重新定价）的创新案例及落地探索，有助于为其他市场化机构提供参考借鉴，并助力完善并购重组监管规则。

　　（2）中国GP实力升级，开启“买海外”模式。受多重因素影响，今年以来，多个跨国公司剥离中国区业务，将控股权出售给中国私募股权机构。如“星巴克”将“星巴克中国”业务控股权出售给“博裕资本”，“汉堡王”将“汉堡王中国”控股权出售给“CPE源峰”等，此外，“红杉中国”还直接开启全盘买入海外资产模式，如开年收购英国知名音响品牌“Marshall”，年末收购意大利新锐时尚品牌Golden Goose（“小脏鞋”）等。

　　去年12月，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。国务院国资委支持中央企业围绕主责主业，聚焦重大战略、重点领域、重要技术，发起设立概念验证基金、种子基金、天使基金等适应科技成果转化及科技创新企业成长所需的创业投资基金；支持国有资本运营公司（“中国诚通”、“中国国新”）等符合条件的企业发起设立创业投资母基金，发挥母子基金放大投资功能；引领各类长期资本聚焦科技属性、技术价值、新兴领域开展有效投资，带动形成创业投资资本集群。

　　2025年，央企在引领国家战略性新兴产业发展中扮演了更为积极主动的角色，其深度参与科创投资的趋势显著增强。两家国有资本运营公司“中国诚通”、“中国国新”纷纷携手央企及地方国资，设立多支围绕科创、战新领域的大型基金，如今年5月百亿规模的“诚通科创投资基金”正式落地，今年8月百亿规模的“国新创投基金”正式落地，今年10月510亿规模的“央企战新基金”（“中国国新”受托募集和管理）正式落地等。此外，也有不少央企开始设立私募股权基金管理公司，如“中国稀土集团”今年11月设立“中稀私募”，“中国资环集团”旗下今年5月设立“中资环私募”等，既服务国家战略安全需求，又为战略性新兴产业注入增长动能。

　　总体而言，通过发债来参与股权投资，对于国资背景的机构/企业而言，不是新鲜事；但今年多家民营创投机构科创债的成功发行，表明了科创债市场正从传统国企主导向多元化、市场化格局演进。今年6月，5家民营创投机构（中科创星、君联资本、东方富海、毅达资本、金雨茂物）获风险分担工具增信，成功发行科创债（规模合计13.5亿元），今年11月，第二批4家民营创投机构（基石资本、同创伟业、盛景嘉成、道禾长期）的科创债也在风险分担工具的护航下完成发行（发行规模合计9.3亿元）。